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        海工市場低迷,新加坡船東幾家歡喜幾家愁?

        2019-09-28 05:46:10
        來源:VesselsValue 編輯: 國際船舶網 我有話要說

        長期低迷的市場環境困擾著整個行業,東南亞海工市場昔日的輝煌早已不再。

        通過VesselsValue的大數據系統,我們可以觀察到: 有260艘OSV超過8周未發出AIS信號,另有151艘已有1~8周未發出AIS信號。

        東南亞海工支持船(OSV)營運情況

        應用更為廣泛的三用工作船(AHTS)和平臺供給船(PSV),在過去10個月的營運船舶比例一直保持相對穩定,分別為75%~80%和60%~70%。

        東南亞海工支持船(OSV)營運比例

        大量的閑置船舶,對租船方更加有利。目前招投標的競爭加劇,進一步壓低了船舶租金,令租金水平和船舶使用率一樣,一直處于低位。

        優質資產受追捧

        許多船舶都是在市場高點買入,而之后急轉直下的低租金市場環境讓船東無法償還債務,紛紛以低價拋售其OSV資產。

        VesselsValue的數據顯示,VesselsValue的數據顯示,2018年以來所達成的三用工作船(AHTS)和平臺供給船(PSV)的二手交易中,有88%的船舶是平均船齡為10年的裝有動態定位系統的船舶。

        裝有動態定位系統的三用工作船(AHTS)和平臺供給船(PSV),隨著市場的復蘇將更具競爭力。

        VV數據顯示,裝有動態定位系統的,船齡≤12年的該類型船舶占現役船隊約45%。當然也會有性能較差的老舊船舶仍在運營,但使用裝有動態定位系統的船舶將是市場趨勢。總之,沒有裝有動態定位系統,且船齡大于12年的船舶在未來將失去競爭力。

        新加坡船東: 幾家歡喜幾家愁?

        一些新加坡船東在市場高點買入船舶,在市場低迷之初便遭遇財務問題,由于處于買方市場,他們不得不大幅折價售賣船舶。

        目前,OSV資產價值排名前五的新加坡船東與過去相比已今非昔比。

        從下表可以看到,五大船東的OSV船隊當前總價值已大幅縮水,僅為2014~2015年高點時的17%。

        當前排名前五的新加坡OSV船東資產價值歷史對比

        市場低迷初期陷入嚴重財務危機的新加坡知名船東

        一些同行則伺機從低迷的市場中獲利,例如新加坡Eastern Navigation公司和Kim Heng Offshore公司。

        可以說,這些成功獲利的公司規模均較小。它們在海工市場繁榮時期并沒有充足的財力購入新造船舶,自然也規避了大公司在市場高點購置船舶,而在市場急轉直下后又迅速陷入財務危機的風險。

        這些小型公司沒有高昂的債務負擔,能夠在低迷市場環境下收購價錢合適的不良資產。

        案例1:Eastern Navigation

        去年希臘船東Toisa 拋售旗下船舶時,Eastern Navigation以每艘600萬美元的價格收購了三艘超大型三用工作船(AHTS),舊名分別為Toisa Explorer、 Toisa Envoy 和Toisa Elan(18,767 BHP,2013年3月~5月建造,武昌船舶重工集團), VV售前估值為3,415萬美元。

        Eastern Navigation從Toisa購入的三用工作船

        下面我們以Ena Frontier(舊名:Toisa Envoy)為例,來看看投資的潛在升值空間。

        我們將該船的當前船齡(不到6年)設為固定船齡,同時為避免因市場高點而產生與實際不符的長期中位數,僅將過去5年的價值納入估算。

        我們可以看到,即便船舶價值近幾年穩定在低位,但其中位值仍然達到1,200萬美元,是該船買入價格的兩倍。由此看來,這是一筆十分劃算投資。

        Ena Frontier (舊名:Toisa Envoy)的固定船齡價值表

        這3艘船已經抵達新加坡,做好了運營準備。這說明Eastern Navigation以低價擁有了高質量的船舶,這些船舶可以隨時投入使用,并可以保值甚至增值。不久的將來,這些較新的船舶便能收回投資。

        案例2:Kim Heng

        和Eastern Navigation的情況類似,Kim Heng在2017年6月在市場低位購置了船舶。公司以每艘330萬美元的價格收購了新加坡Swiber的3艘大型三用工作船(10,800 BHP,2009年8月~2010年7月造,福建東南)。VV售前估值為937萬美元。

        Thor (舊名:Hakuryu 15) 的固定船齡價值表

        由于市場持續低迷,交易后這些船舶的價值進一步下跌,但這并不代表Kim Heng做了錯誤的投資。

        以三用工作船“Bridgewater 132”(舊名:Swiber Mary Ann)為例,從固定船齡價值的角度分析,在剔除市場繁榮時期的價值高點后,其價值與過去5年的中位數相距不遠。該船船齡僅為9歲,因此有足夠時間回收買船成本。

        Bridgewater 132(舊名:Swiber Mary Ann)的固定船齡價值表

        而且“Bridgewater 132”一直在賺錢,該船過去6個月一直在馬來西亞東部/文萊近海水域作業。

        Bridgewater 132 在馬來西亞東部/文萊近海水域作業

        最近,該船還在在馬來西亞東部美里附近,Sapura Energy所擁有和運營的油田作業。

        Bridgewater 132 在Sapura Energy所擁有并運營的油田作業

        總之,Kim Heng以便宜的價格購入這些船舶,并有效利用了這些資產;同時這些船舶的船齡相對較小,具有保值和增值的潛力。

        新加坡造自升式鉆井平臺炙手可熱

        新加坡是全球最大的自升式鉆井平臺制造商,其次是美國和中國。美國建造的鉆井平臺大多數在上世紀80年代交付,在當前市場上的競爭力相對已不占上峰。

        各國建造的自升式鉆井平臺數量

        VV的數據顯示,在最近達成的115座鉆井平臺的交易中,有42座由新加坡建造,美國建造的鉆井平臺為36座,且平均船齡超過30歲;而中國建造的鉆井平臺僅有12座。

        自2017年初以來,在船齡20年及以下的鉆井平臺交易中,31座由新加坡造,占有56%,而挪威船東Borr Drilling收購了其中的27座。

        我們可以看到新加坡建造的鉆井平臺船隊相對年輕,并且受到市場的高度關注。

        Borr Drilling真的占有先機嗎?

        Borr Drilling的多筆交易在2017/2018年一度推高了自升式鉆井平臺市場的熱度,這給新加坡吉寶(Keppel)帶來了利好消息。然而,Borr Drilling是基于什么做出購買這些資產的決定的呢?

        類似于海工支持船的市場情況,市場或許還在質疑其購買時機是否過早;但或許現在就下結論,還為時過早。

        下面以達到Super B 的高配置自升式鉆井平臺“Thor” (舊名:Hakuryu 15))(400 FT,2019年9月造,吉寶遠東)為例。

        該鉆井平臺最初由Japan Drilling以2.4億美元的價格訂購,但以約訂購價格的半價(1.22億美元)轉售給了Borr Drilling,顯示出這筆交易本來是具有極大議價空間的,更不用說同時又是高價值資產。

        從投資的角度來看,1.22億美元的價值遠低于中位數——約1.7億美元,該資產在當時具有吸引力。有趣的是,如果現在訂購全新類似鉆井平臺的話,造價將達到1.7億美元。

         

        Kim Heng從Swiber購入的三用工作船

        投資者往往在衡量資產價值的同時,密切關注船舶本身的盈利能力。然而,該船的租金水平一直處于停滯狀態,市場并沒有像Borr Drilling在2017/2018年大舉購入平臺時所期待的那樣得到很快復蘇。

        該公司希望現代化自升式鉆井平臺當前的日租金能接近10萬美元,但根據最近的固定式鉆井平臺行情,日租金僅在5~7萬美元間徘徊。

        船齡較低,配置更高的現代化鉆井平臺是市場的未來。但是,船東和運營商需要降低其盈利預期,因為石油巨頭在持續調整其自身的運營效率,以期在激烈競爭的租船市場的任何環節中降低成本。

        結論

        新加坡本地和外國公司在市場低位時,均勇于收購優質資產,購買價格大大低于當前估值的船舶,并取得了不同程度的成功。

        有趣的是,像新加坡Eastern Navigation和Kim Heng這樣規模較小的公司在海工支持船市場獲利最多,而像Borr Drilling這樣的規模較大的公司,則更傾向于躋身自升式鉆井平臺市場。

        雖然市場持續低迷,但是一旦鉆井平臺使用率得以提高,船舶價值也會隨之復蘇。隨著較新的高配置船舶和鉆井平臺成為未來,新加坡海工市場將掀起更大的復蘇熱潮。

        適時,獅城將再次咆哮。

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